在上篇文章《丝路新能源矿业法律弈局：定局——战略定位与法律架构顶层设计（上）》中，我们介绍了完成了三大地域的战略定位与顶层架构初判。下篇聚焦“定局”的纵深落子：双层SPV设计（上层战略控股与下层区域运营的分工）、退出路径与争议解决、电站项目特有的输电资产与土地租赁权隔离架构，以及三大地域国别尽调特殊要点。最后提供涵盖矿权、本地化、税收、保护、退出的五层合规清单。定局之“定”，在于稳。下篇将呈现从双层架构到合规落子的完整操作手册，让每一枚棋子不仅落在“大场”，更落得踏实、可进退。
一、双层SPV设计
对于在多个地域均有投资的大型企业，建议采用双层SPV架构：
1. 上层SPV：战略控股平台
(1) 选址逻辑：选择税收协定网络广泛、政治保护力强的法域
(2) 推荐方案：中国香港（ODI便利、实质要求低、与内地税收安排成熟）
(3) 功能定位：集团控股平台、未来上市主体、区域投资总部
2. 下层SPV：区域运营枢纽
(1) 选址逻辑：选择ODI备案便利、资金进出自由的法域
(2) 推荐方案：新加坡 / 迪拜 / 毛里求斯
(3) 功能定位：资金中转、区域管理平台、满足经济实质要求（本地员工、办公场所）
双层SPV架构，不是简单的层级堆叠，而是战略与运营的分工协奏。上层SPV立足税收协定与政治保护，为企业搭建稳固的“桥头堡”；下层SPV聚焦资金流转与区域管理，让海外业务拥有灵活的“中转站”。一上一下，既兼顾了合规与效率，又为未来的上市、退出预留了从容空间。对于在多个地域布局的中资企业而言，这不仅是税务优化的技术选择，更是一道可持续、可扩展的出海基础设施。打好这一根基，后续的每一枚“棋子”才能落得踏实。
二、退出路径与争议解决
在SPV架构设计中，两个容易被忽视但至关重要的维度是退出路径和争议解决机制。
未来退出时，转让SPV股权通常比转让项目公司股权更为便捷，但需确认东道国法律是否将SPV层面的股权转让认定为矿权控制权的实质性变更。实务中，建议在SPV章程中预先设计退出条款，明确股权转让的程序、优先购买权触发条件和估值机制。
矿业投资通常通过国际仲裁解决投资争议。SPV的注册地直接影响仲裁地的选择——中国香港和新加坡均为国际仲裁中心，迪拜DIFC设有专门的仲裁机构（迪拜国际仲裁中心，DIAC），而毛里求斯近年来也在打造仲裁服务体系。建议在投资协议中明确约定仲裁条款，选择与SPV注册地相协调的仲裁地和仲裁规则。
三、电站项目SPV：不只为了税，更为了“隔离”
矿业类SPV核心诉求为矿权专属持有、国别政治风险隔离、保单资产隔离；电站IPP（独立发电商）项目采用SPV架构，除税务优化外，最关键的是适配国际项目融资的有限追索信贷规则，实现风险法定切割。
若同一投资方在单一国家并行开发多座光伏 / 风电电站，法定应当为单个项目分别设立独立 SPV 法人主体，法律与商业合理性如下：
1. 债务与违约风险隔离
单座电站发生 PPA 购电协议违约、自然灾害损毁、运营纠纷、行政处罚或债务逾期时，基于法人独立人格、有限责任原则，风险仅约束该项目 SPV，不会穿透牵连同主体下其他电站的经营性现金流、银行授信、抵押资产与履约资质，实现项目间法律风险完全切割。
2. 资产分拆流转与退出灵活性
各项目以独立 SPV 股权为标的，后续股权出让、并购重组、资产证券化、抵押融资时，可单独交易单座电站，无需整体打包转让，规避资产捆绑、估值受限、交易谈判难度大的法律与商业弊端。
实务中两个容易被忽视的点：
1. 并网输电资产分立架构（线路资产隔离）
部分非洲主权国家（赞比亚、埃塞俄比亚）电力监管法规明确要求：IPP全额投资建设升压站至主网的并网输电支线。
若并网线路、升压站等电网配套资产统一登记在电站运营 SPV 名下，会形成资产捆绑锁定：后续更换购电方、调整并网点、项目转让时，输电资产天然依附原有电网接入批复，存在合规障碍与资产贬值风险。
国际通用合规架构：另行设立独立输电资产持有 SPV，作为线路资产唯一所有权人；电站运营 SPV 通过签署长期线路使用协议 / 地役权协议合法合规使用并网设施。
法律效果：电站 SPV 股权变更、破产、纠纷查封时，核心输电资产不受限制，投资方保留关键基础设施控制权，杜绝被电网方或第三方低价绑定、强制接管的合规风险。
2. 土地租赁权SPV分立（适配非洲土地法体系）
埃塞俄比亚、莫桑比克等非洲国家法定实行土地全民国有化，私人主体仅可取得长期租赁使用权，禁止土地所有权转让、抵押自由流转，土地审批、续约、权属变更行政门槛极高。
实操合规安排：土地长期租赁许可、土地占用权益由专属土地持有 SPV单独签约持有；电站运营 SPV 按市场化协议按期支付租金、合规使用地块。
法律价值：当运营 SPV 因债务、仲裁、行政处罚被司法冻结、接管或清算时，土地租赁权益完全隔离，不纳入运营资产清算范围；项目重组、更换运营商时，无需重新与当地政府谈判土地审批、续约、准入条件，大幅降低国别合规与政策变动风险。这一架构在国际开发性金融机构的项目融资实践中被广泛采用。[1]
四、三大地域部分国别尽调特殊要点
（一）矿业项目特殊尽调要点
在完成架构设计后，矿业领域的中资企业还需逐国排查以下特殊尽调要点：
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国家 |
地域 |
特殊尽调要点 |
法律依据/风险来源 |
尽调关注点 |
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印度尼西亚 |
东南亚 |
新建冶炼厂许可限制（禁止高冰镍、MHP、镍铁、镍生铁冶炼厂）、在线单一提交（OSS）系统备案合规、外资持股限制。 |
2025年第28号政府条例（基于风险的企业许可管理条例）。 |
核查冶炼厂建设进度协议；确认OSS系统备案状态；核实工业经营许可证（IUI）申请条件。 |
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马来西亚 |
东南亚 |
稀土全产业链战略：禁止原矿出口（仅允许加工品出口）、联邦与州双重监管、环境合规趋严。 |
2023年9月稀土出口禁令 |
分别确认联邦环境部的环境影响评估（EIA）批准和州级采矿许可；核查稀土项目是否在出口禁令豁免清单（加工环节）；评估矿区邻近森林保护区的ESG风险。 |
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哈萨克斯坦 |
中亚 |
哈萨克斯坦国家原子能公司（Kazatomprom）对新铀矿享有优先勘探权；新铀矿项目外资持股条件变化；现有项目延期需Kazatomprom持股≥90%或转让转化浓缩技术。 |
《地下资源利用法典》2025年12月26日修正案。 |
如投资铀矿：确认矿种是否受限；评估与Kazatomprom合作可行性；核查矿权许可证的续期条件；关注“战略资源”分类。 |
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乌兹别克斯坦 |
中亚 |
战略矿产外资限制（金矿需辐射安全审查）；外汇管制（利润汇出需缴2%费用）；新地下资源法已生效（2025年初），许可证可转让/质押但需政府监督。 |
新《地下资源法》（2025年生效）。 |
确认许可证转让条款；核查环境合规义务。 |
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刚果 (金) |
非洲 |
国有参股10%免费干股（不可稀释）+采矿权续期每次增加5%、钴出口配额制度、环保义务。 |
2018年矿业法典；2025年10月16日钴出口配额制度。 |
核实国家10%干股的登记情况；确认钴出口配额分配；核查许可证的有效性和历史撤销记录；评估环保合规状态。 |
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赞比亚 |
非洲 |
政策调整频繁（近10年多次修订矿业税费）、本土化要求。 |
赞比亚《矿产监管委员会法》（2024年第14号，2025年6月13日生效）。[2] |
确认适用的采矿许可证类型；核查本地合作伙伴的资质；关注最新税费政策变动。 |
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马里 |
非洲 |
政府强制持股最高35%（10%免费干股+投产两年内可增持20%+本地投资者5%）、许可证撤销潮。 |
2023年8月新矿业法及2024年实施令。 |
确认政府持股比例和支付条件；核查矿权是否在2025年撤销清单中。 |
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加蓬 |
非洲 |
2029年锰矿出口禁令、强制社区发展协议、ESG合规趋严、税收激励。 |
2019年新矿业法、2025年锰矿出口禁令总统令、强制社区发展协议法令。 |
确认加工设施投资时间表、核查与现有运营商合作、评估社区发展协议、确认税收激励。 |
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摩洛哥 |
非洲 |
磷酸盐上游采掘国家垄断（OCP专营，外资禁止进入）、其他矿产外资持股无限制、鼓励矿产本地加工增值。 |
2015年第33-13号法律（矿业法）。 |
确认矿权类型（磷酸盐采掘除外）；核查勘探许可/开采特许权的有效期。 |
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埃塞俄比亚 |
非洲 |
政府5%免费干股；矿产出口限制：外国投资者可出口开采的加工矿产品，但黄金、铂、银等贵重金属及宝石矿除外（需与政府协商出口比例）；央行垄断黄金收购；外汇短缺风险。 |
2010年第678号公告（矿业经营法）第70条；2020年投资条例。 |
如投资黄金：确认政府5%干股安排；评估央行收购价格机制；核实外汇汇出可行性；确认出口许可协商机制。 |
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马达加斯加 |
非洲 |
2026年1月解除16年矿业许可禁令（黄金除外），1650份申请待处理；战略矿产出口管制；本地加工要求；政府持有干股10%。 |
2023年第2023-007号法律（新矿业法）；2026年1月解除许可禁令总统令；海关出口关税表。 |
如投资镍/钴：确认镍钴出口关税及本地加工比例要求；如投资石墨：确认全球第三大石墨生产国的市场地位及出口关税；评估本地加工设施投资必要性；核查战略物资出口许可要求；评估政府10%干股安排。 |
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毛里塔尼亚 |
非洲 |
国家10%免费干股+可选10%现金参与；优先雇用本地员工并与本地公司合作；环境保证金根据项目评估确定。 |
2012年矿业法。 |
核查矿业协议中的国家干股条款；确认本地雇佣和采购比例要求；评估环境恢复保证金的计算依据。 |
（二）新能源电站项目特殊尽调要点
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国家 |
特殊要点 |
风险来源/依据 |
尽调关注点 |
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马来西亚 |
屋顶光伏外资可达100%，大型地面电站限49%；净能源计量（NEM）配额每年更新，用完即止。 |
大型太阳能计划（LSS5[3]，2GW）招标文件；净能源计量（NEM）3.0净计量政策[4]。大型太阳能计划（LSS）外资限制；马来西亚国家能源政策2022—2040。 |
确认项目类型；向马来西亚永续能源发展局（SEDA）查询NEM剩余配额；获取TNB出具的并网承诺函（LOA）。 确认光伏项目类型（屋顶净能源计量（NEM）可100%外资，地面LSS限49%）；评估申请先锋地位激励或投资税务补贴的可行性。 |
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哈萨克斯坦 |
2017年拍卖电价固定，但2019—2023年支付平均延迟7到9个月。 |
哈萨克斯坦能源部2024年7月向国际可再生能源机构（IRENA）提交的自查报告。[5] |
核查PPA中的支付条款是否包含逾期利息；评估KEGOC（哈萨克斯坦国家电网公司）的应收账款周转天数。 |
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赞比亚 |
全球能源转移促进能源技术（GET FiT）[6]机制下的PPA较规范，但美元支付因外汇短缺延迟。 |
美国国际开发署（USAID）相关分析报道。 |
确认并网承诺函（CTA）是否附带容量条件；评估ZESCO[7]的外汇获取优先等级。 |
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埃塞俄比亚 |
PPA按美元计价，实际支付需经央行审批，近年延迟3到6个月[8]。 |
美国贸易代表办公室（USTR）国别商业指南——埃塞俄比亚篇[9]。 |
向埃塞俄比亚央行（NBE）确认当前审批排队周期；核查埃塞俄比亚电力公司（EEL）的逾期应付账款账龄。 |
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摩洛哥 |
摩洛哥可持续能源局（MASEN）[10]为唯一购电方，PPA条款成熟，但竞标溢价空间小。 |
摩洛哥可持续能源局（MASEN）2024年PPA模板；摩洛哥国家水电局购电指引[11] 。 |
确认土地租赁期限是否覆盖PPA全周期；核查环境许可是否包含水源使用限制（光热项目）。 |
五、架构设计后的合规清单
在完成架构设计后，请从以下五个层面逐项核对，确保架构的完整性和可执行性：
（一）矿权层面
1. 矿权是否由项目公司直接持有？
2. 矿权转让是否需要政府批准？
3. SPV股权转让是否会被东道国法律认定为“矿权控制权变更”从而触发重新审批？
（二）本地化要求层面
1. 是否满足东道国的本地持股要求（如印度尼西亚、马里、埃塞俄比亚）？
2. 本地合作伙伴的退出机制是否明确？（如回购条款、优先购买权条款）
3. 强制本地加工/冶炼要求是否已在架构中体现？
（三）税收层面
1. SPV所在地与东道国之间是否有税收协定？
2. 股息/利息/特许权使用费的预提税率是多少？
3. 是否满足享受优惠的条件（如持股比例、实质运营期限等）？
4. 全球最低税是否对架构产生额外补税义务？
（四）保护层面
1. 是否投保了政治风险保险（中信保或MIGA（Multilateral Investment Guarantee Agency 多边投资担保机构））？
2. 投保主体是否为SPV？保险受益人是否为母公司？
3. 保险覆盖范围是否包含征收、汇兑限制、战争暴乱？
（五）退出与争议解决层面
1. 未来退出时，转让SPV股权还是转让项目公司股权？是否需要东道国审批？
2. 是否在投资协议中约定了仲裁条款？
3. 仲裁地与SPV注册地是否一致？
六、结语：三大地域布局的核心原则
（一）地域分化，策略各异：东南亚追求“稳定现金流”，中亚布局“增长极”，非洲抢占“战略制高点”。不同地域需要不同的法律架构和风险管理工具。
（二）SPV架构是“生命线”：在新能源与矿业投资中，SPV不仅是税收优化工具，更是矿权保护、资产隔离、政治风险保险投保的必须载体，我们不建议以母公司直接投资高风险国家。
（三）本地化要求不可规避：印度尼西亚的本地冶炼、马里的政府持股、埃塞俄比亚的本地持股比例，这些要求必须正面满足。通过“技术协议”等变通方式规避法律要求，往往导致更严重的法律后果和商业损失。
（四）法律尽调是重中之重：在矿业投资中，矿权的有效状态构成核心资产价值的基础；在新能源领域，电力许可的合规性与土地的合法使用权则属关键风险敞口。中资企业应向东道国主管部门逐一核实许可证的真实状态、有效期限、是否存在被撤销的风险，以及续期条件与程序安排。任何情形下，均不得依赖卖方提供的文件复印件作为决策依据。
（五）政治风险保险是非洲投资的“标配”：在刚果（金）、马里、埃塞俄比亚等政治风险较高的国家，中信保或MIGA的政治风险保险不是“可选项”，而是“必选项”。
不过，定局只是棋局的开始。当中资企业完成SPV架构、迈出国门后，迎面而来的往往是东道国精心布设的“铁幕”——强制合资、外资持股比例红线、本地化成分要求，甚至无偿让渡的“干股”。这些规则壁垒，犹如围棋中的敌方势力范围，强行落子风险极高，但并非无路可走。在下一篇“打入”，我们将以东南亚、中亚、非洲三大区域十二个国家为地图，逐一拆解新能源与矿业领域的准入限制，探寻在强制合资夹缝中合规突围的“打入”之道。
注释：
[1] 关于电站项目 SPV 架构的土地持有与并网资产分立安排，为多边开发性金融机构（如世界银行集团、非洲开发银行）项目融资实务中的通行技术标准：https://ppp.worldbank.org
[2] 赞比亚《矿产监管委员会法》（2024 年第 14 号）： https://www.parliament.gov.zm/sites/default/files/documents/acts/Act%20No.%2014%20of%202024%20The%20Mineral%20Regulation%20Commission.pdf
来源：通商律师事务所
作者：王琳，通商律师事务所合伙人（北京办公室）；业务领域：兼并收购 境外投资